千亿独角兽希音“打折”上市，开盘破发

历经近三年，辗转纽约、伦敦上市波折后，2026年9月1日，全球快时尚跨境电商巨头希音（00625.HK）正式登陆港交所挂牌交易。上市首日开盘破发，截至发稿，跌7.99%，报44.68港元/股，市值1897.2亿港元。

据发行公告，希音最终发售价为48.56港元/股，每手买卖单位为100股，对应发行市值约2062亿港元，约263亿美元。

实际上，这一市值相较其历史估值已大幅回落。据招股书显示，公司估值峰值出现在2022年D轮融资，高达982亿美元；而此后2023年的D+轮融资及2023年至2024年的B类股份转让中，估值均为640亿美元。以最终发售价计算，此次IPO估值较峰值缩水超过70%。

据招股书显示，希音设有同股不同权架构。股本包括A类股份和B类股份。每股A类股享有10票投票权，每股B类股享有1票投票权。上市后，创始人、执行董事兼首席执行官许仰天持股30.3%，合计掌控公司49.9%投票权。创始团队方面，苗苗、顾晓庆、任晓庆分别持有14.9%、12.6%、12.6%的投票权，四人合计掌控希音90%的投票权。

发行与基石阵容方面，高盛（GS.US）、摩根士丹利（MS.US）及摩根大通（JPM.US）担任联席保荐人兼整体协调人；基石投资者包括Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore。

若超额配股权悉数行使，希音本次募资所得款项净额将超过154亿港元。公司表示，其中40%将用于技术能力升级，40%用于提高品牌知名度、增强全球布局，10%用于加强企业责任，剩余部分作一般企业用途。

希音成立于2012年，通过提供种类丰富、不断更新、高性价比的产品，满足了全球消费者的多样化需求。其创新的“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式，破解了行业的“三难”困境，实现商品选品多样性、设计上新速度与存货管理效率三者同时兼顾。在胡润百富榜公布的2023年全球独角兽榜单中，希音仅次于字节跳动、SpaceX（SPCX.US）和蚂蚁集团（06688.HK）。

业绩方面，2023年、2024年到2025年，希音的净收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元；录得净利润27.9亿美元、33.7亿美元及20.64亿美元。到2025年，希音已进入全球约160个市场，服务约2.73亿活跃顾客。

据SHEIN招股书引用的灼识咨询的数据，2025年，SHEIN在全球市场行业的市场份额为1.9%，排名第三，仅低于耐克（NKE.US）和ZARA的3%和2.5%。按2025年服装及鞋履零售销售额，SHEIN是全球最大的线上时尚平台。

在中国跨境电商“四小龙”中，2025年，SHEIN的收入为418.47亿美元，净利润为20.64亿美元；阿里（NYSE：BABA/09988.HK）旗下速卖通和拼多多（PDD.US）（NASDAQ：PDD）旗下Temu处于从亏损转向盈亏平衡的拐点，TikTok Shop则还处于投入期。

灼识咨询数据显示，全球时尚零售线上渗透率将从2021年的33%提升至2026E的36%，并有望在2030年提升至39%。灼识咨询认为，时尚产品和电商结合具备天然的优势（产品丰富、传播分享快等），是未来的大趋势。