机构：AI中报收官全线验真，沃什放鹰加息预期重燃

9月1日，国盛证券报告指出，AI中报收官全线验真，沃什放鹰加息预期重燃。

核心观点：当前半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等全链条扩散，国内存储龙头中报同比大幅扭亏、海外AI算力龙头业绩超预期夯实景气基础，行业从涨价叙事转向业绩兑现阶段。美联储鹰派信号推升加息预期，全球流动性阶段性扰动加剧，但产业基本面向上趋势明确，建议继续围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局。

一、产业面：中报确认景气由点及面，涨价传导链逐步兑现

国内端，长鑫科技LPDDR6实现规模量产并将由小米18Fold全球首发搭载，公司客户覆盖阿里云、字节、腾讯等头部厂商；上半年营收1503.10亿元（同比+873.64%），归母净利润776.05亿元实现同比大幅扭亏，主营业务毛利率达84.84%，经营活动现金流净额1311.56亿元；Q2单季归母净利润528.43亿元，环比增长113.40%，验证存储周期正从涨价叙事向业绩兑现切换。产业链同步景气上行，中芯国际上半年营收同比+19.44%，扣非归母净利润同比+57.20%；长川科技上半年营收同比+59.72%，扣非归母净利润同比+158.11%，综合毛利率55.48%，存货余额较年初增长34.52%，订单储备充足。

海外端，英伟达FY2027Q2营收962亿美元（同比+106%），数据中心业务收入890亿美元（同比+117%），GAAP净利润597亿美元（同比+126%），核心指标均超市场预期，并预计FY2028收入同比增长约70%，产能为当前核心增长约束。此外，半导体全产业链涨价潮持续传导，三星电子9月起执行先进制程晶圆代工新报价，意法半导体、亚德诺等厂商调价陆续落地，涨价传导链正逐步兑现。

二、宏观面：鹰派预期升温，利率双通道扰动加剧

美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀释放鹰派信号，指出过去12个月54%的PCE构成要素价格涨幅超3%，当前金融状况难言具备足够限制性，政策前瞻指引空间收窄。随后市场加息预期快速上行，CME数据显示9月加息概率从35%骤升至57%。整体来看，期限溢价带来的慢变量冲击尚未消退，政策利率预期带来的快变量扰动增强，9月美联储议息会议前的经济数据将成为政策走向的关键验证依据。

三、关键路标

后续重点关注四大节点：一是9月4日公布的美国8月非农就业数据，为7月非农意外降温后的重要就业验证；二是9月9日美国财政部回购加码生效，单次操作上限从20亿美元提至至少40亿美元；三是9月10日苹果秋季发布会，关注硬件创新及AI功能进展；四是9月中旬美国8月CPI数据落地及美联储议息会议召开，为年内货币政策走向的关键裁决时点。

四、投资建议

中报收官验证AI产业景气由点及面，行业涨价叙事转向业绩兑现，建议围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技、模组配套环节的聚辰股份等，同时建议关注AI应用链的金山办公等。