银行告别低价冲规模转向择优定价，零售端阵痛后有望迎估值修复

截至9月10日10点5分，上证指数跌0.35%，深证成指跌0.91%，创业板指跌0.81%。厨卫电器、燃气、银行等板块涨幅居前。

ETF方面，银行ETF华夏（515020）涨1.05%，成分股南京银行（601009.SH）、宁波银行（002142.SZ）、厦门银行（601187.SH）、江苏银行（600919.SH）、青岛银行（002948.SZ）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、齐鲁银行（601665.SH）、杭州银行（600926.SH）、建设银行（601939.SH）等上涨。

【消息面上：息差环比首增筑底企稳，高股息属性及经营改善驱动上涨】

银行板块上涨主要受三重力量驱动。一是国家金融监督管理总局数据显示，二季度商业银行净息差为1.41%，环比回升1个基点，为2022年以来首次单季度环比增长，释放息差筑底企稳信号。二是银行股高股息、低波动的类固收属性与长线资金配置需求高度契合，增量资金持续流入。三是银行经营质量稳步改善，上半年大多数银行实现营收与净利润双增长。

【券商观点：中邮称增资短期摊薄中长期提估值；天风称银行调整零售战略抬高定价】

中邮证券表示，（1）增资显著提升银保机构抗风险能力，短期摊薄、中长期提升估值：9月6日，财政部向两家大型国有银行、四家国有商业保险公司及两家政策性金融机构增资，合计增资规模3600亿元。据测算，预计本次注资后工行、农行核心一级资本充足率分别提升至13.54%、11.41%，升幅分别为0.34、0.61个百分点；预计本次注资后中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险核心偿付能力充足率分别提升6.15、5.19、5.00、3.86个百分点；按照9月4日收盘价计算，预计工商银行、农业银行2027E测算ROE分别降0.21、0.56个百分点，EPS分别稀释3.46%、6.16%。整体幅度均较为有限；随着新增资本逐步转化为经营收益，短期EPS、ROE摊薄效应将逐步消化，机构经营稳健性进一步抬升，有望推动市场风险溢价下行，带来估值修复空间。

天风证券表示，近期财联社报道，广深部分银行个人经营贷定价明显上行，部分机构最终落地利率已超过4%。这并非意味着后续整体贷款利率会出现系统性反转，而是有其特定的零售战略逻辑考量：一方面，受大行“信用下沉”影响下，近两年个人经营贷降价竞争日趋明显，但也造成了中小行息差持续承压，个贷业务持续内卷降价并非长久之计。截止2026年半年末，上市城农商行个人经营贷不良率普遍处于2-5%（预计非上市银行可能更高），处于各类贷款偏高水平。另一方面，近期《个人贷款业务明示综合融资成本规定》落地，要求所有息费、分期费、增信服务费、罚息必须年化明示，即个人经营贷全部息费将纳入综合融资成本，隐性收费模式被封堵。综合来看，近年来零售端不良持续暴露是银行资产质量管理面临的突出问题，为此银行主动选择调整零售战略布局，逐步告别过去依靠低价扩张、冲规模做零售的模式，收缩高风险的个人经营贷和信用卡，实行择优投放，抬高准入门槛，用更高定价来匹配风险成本。这意味着，未来一段时期，银行零售贷款或依然面临阵痛期，规模增长或将持续收缩，而零售端的定价无论是按揭贷款或非按揭贷款，均会执行严格的内控线机制。

【个股拆解】

南京银行（601009.SH）：南京银行股份有限公司的主营业务是公司银行业务、个人银行业务、资金业务和其他业务。公司的主要产品是公司银行业务、个人银行业务、资金业务。

宁波银行（002142.SZ）：宁波银行股份有限公司的主营业务是对公及对私存款、贷款、支付结算、资金业务、并提供资产管理及其他金融业务。公司的主要产品是个人贷款及垫款、公司贷款及垫款、票据贴现、个人存款、公司存款、同业拆入。

厦门银行（601187.SH）：厦门银行股份有限公司的主营业务是公司银行业务、零售银行业务、金融市场业务、两岸金融业务。公司的主要产品是银行业务、零售银行业务、金融市场业务、两岸金融业务。

江苏银行（600919.SH）：江苏银行股份有限公司的主营业务是公司和个人金融业务、支付结算业务、资金业务、投资银行业务、融资租赁业务及其他金融业务。公司的主要产品是公司和个人金融业务、支付结算业务、资金业务、投资银行业务、融资租赁业务及其他金融业务。

青岛银行（002948.SZ）：青岛银行股份有限公司的主营业务是公司银行业务、零售银行业务、金融市场业务。公司的主要产品是公司类贷款、存款服务、代理服务、汇款和结算服务、个人类贷款、银行间市场进行同业拆借交易、回购交易、债务工具投资、非标准化债权投资。

【关注思路】

银行ETF华夏（515020.SH）是跟踪中证银行指数（399986.SZ）综合费率最低的ETF，工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）和中国银行（601988.SH）在内的四大行含量近20%，包含邮储银行（601658.SH）和交通银行（601328.SH）的六大行含量近30%。