中美政策同步加码，AI投资周期转向“投资回报验证”

截至9月21日11点3分，上证指数涨0.50%，深证成指涨0.50%，创业板指涨0.84%。医疗服务、生物制品、细胞免疫治疗等板块涨幅居前。

ETF方面，科创创业人工智能ETF华夏（588510）涨1.28%，成分股聚辰股份（688123.SH）涨超5%，奇安信-U（688561.SH）、新易盛（300502.SZ）、君正股份（300223.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）、中航成飞（302132.SZ）、澜起科技（688008.SH）、中文在线（300364.SZ）、国投智能（300188.SZ）、深城交（301091.SZ）等上涨。

据新华社9月20日报道，美国总统特朗普宣布将组建一支“人工智能部队”，称AI代表着下一场工业革命，可能占美国GDP的25%。同日，国务院国资委党委召开专题会议，指导推动中央企业加速人工智能在制造业各领域普及应用。政策层面释放积极信号，提振市场对AI产业长期发展的预期。

中金公司表示，往后看，本轮AI投资周期的核心矛盾正由“扩张速度”转向“投资回报验证”。结合上述，我们分别从融资端/订单端测算Capex规模空间。融资端测算以50%债务/Capex比重作为锚点，观察融资结构何时由内生现金流主导转向债务资本深度参与。基于37%中性算力NOPAT利润率，举债系数为1.2x/1.5x/2.0x时，新增债务/新增Capex接近50%的时点则分别为2031/2030/2029年，对应当年新增Capex约4.5/3.8/3.1万亿美元；订单端以六家云厂商RPO为需求锚点，我们预计2026—2028年合理Capex三年累计约4.2万亿美元。综上，我们认为短期内Capex仍有空间，但后续能否持续扩张取决于新增算力能否以高利用率转化为收入和现金流，并由C端加速渗透与B端持续商业化共同消化。

【个股拆解】

聚辰股份：聚辰半导体股份有限公司的主营业务是高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。公司的主要产品是存储类芯片、混合信号类芯片和NFC芯片。

奇安信：奇安信科技集团股份有限公司的主营业务是向政府、企业客户提供全新一代企业级网络安全产品和服务。公司的主要产品是网络安全产品、网络安全服务、硬件。

新易盛：成都新易盛通信技术股份有限公司的主营业务是全系列光通信应用的光模块的研发、生产和销售。公司的主要产品是光互联产品。

君正股份：北京君正集成电路股份有限公司的主营业务是集成电路芯片产品的研发与销售。公司的主要产品是存储芯片、计算芯片、模拟芯片。

卫宁健康：卫宁健康科技集团股份有限公司的主营业务是为客户提供医疗卫生健康信息化解决方案。公司的主要产品是智慧医院、智慧卫生、智慧医疗生态。

【关注思路】

科创创业人工智能ETF华夏（588510）紧密跟踪中证科创创业AI指数，管理费+托管费综合费率仅0.2%，属同指数中费率最低产品。场内涨跌停限制20%，弹性十足，“硬科技”特征明显。指数成股份汇聚【科创板+创业板】AI产业链核心标的，精准覆盖AI上游算力芯片与光模块、中游大模型与云计算、下游产业应用全链条；按照申万二级行业分类，算力芯片+CPO光模块权重含量超68%，在AI整体赛道产品中，“光”“芯”组合含量最高。