7月“卖出”键，9月“买入”键：Meta两次改写全球AI叙事

7月2日与9月22日，市场用同一家公司讲出了两个完全相反的故事，故事的结果也大相径庭。

彼时，美股不断升温的AI投资热潮在下半年首个交易日出现分水岭，科技巨头Meta算力转售引发全球科技股暴跌。

而这一次，同样是Meta，其AI智能体应用Muse的迅速爆红又重新点燃了市场对芯片需求的乐观预期，全球人工智能（AI）股票应声上涨。

9月22日，截至A股收盘，AI应用相关概念股集体走强。盘面上，AI应用概念南威软件（603636.SH）2连板，智度股份（000676.SZ）、新炬网络（605398.SH）、中新赛克（002912.SZ）涨停；算力芯片概念表现活跃，旋极信息（300324.SZ）回封20cm涨停，禾盛新材（002290.SZ）、综艺股份（600770.SH）涨停；端侧AI博通集成（603068.SH）3连板。

当地时间9月21日，截至美股收盘，道指上涨0.71%，标普500指数上涨1.49%，纳指上涨2.26%，其中纳指创下收盘历史新高。美股芯片股表现亮眼，行业基准费城半导体指数当天大涨4.29%，超威半导体（AMD.US）当天收涨近10%，市值收盘时首次站上一万亿美元关口。此外，芯片架构设计公司安谋股价周一涨超17%，英特尔（INTC.US）涨超12%。

而这轮行情背后的主要推手Meta当日股价大涨超11%，其创始人扎克伯格的净资产估计达到2536亿美元（约合人民币1.70万亿元），单日增长250亿美元（约合人民币1674.58亿元）。

值得注意的是，过去十二个月，Meta股价录得小幅回撤，明显跑输亚马逊、谷歌，就连微软也微弱领先；可近三个月，其行情已经彻底改写，Meta股价累计上涨三成，仅有微软的涨幅能够胜过它。

7月：Meta按下“卖出”键

三个多月前，Meta讲的是另一个故事。

美东时间7月1日，彭博社报道称，Meta计划把业务重心从AI模型转向云计算业务，并向外部出租过剩的算力。这一消息迅速被市场解读为大型科技公司对AI基础设施投资的资本开支见顶，投资者担忧眼下遭遇供应瓶颈的高性能存储芯片与算力芯片在未来不久将供应过剩，大举减持半导体股，部分资金继续流向软件股与云计算服务商抄底。

消息公布后，Meta股价大涨8.8%，市值单日增加约1270亿美元。而它的算力供应商CoreWeave（CRWV.US）、Nebius分别暴跌13.92%和17.01%。美国三大股指当日集体收跌。截至收盘，道指微跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.66%。热门半导体股中，美光科技（MU.US）与闪迪（SNDK.US）均大跌超10%，迈威尔科技（MRVL.US）收跌8.67%。

次日，恐慌蔓延全球。费城半导体指数大跌5.44%，30只成分股无一收红。日韩股市集体收跌，SK海力士盘中一度跌超14%，单日损失1600亿美元市值，总市值降至约1万亿美元。三星电子跌超9%。A股当日存储芯片、光模块概念等AI科技产业链亦下挫，“存储一哥”兆易创新跌停，新易盛跌超11%，剑桥科技跌超22%，PCB龙头东山精密跌停。

市场的潜台词很直接：如果连最能“烧”算力的Meta都开始卖算力了，算力是不是过剩了？

但细看盘面，真正被质疑“过剩”的大型云厂商——亚马逊、微软、谷歌——当天不跌反涨。被抛售的，全是Meta的算力供应链。高盛跟踪的“AI受益股对比受损股”配对组合两日累计下跌16%，创该指标有记录以来最差表现。

摩根大通策略师Jason Hunter在当天发布的报告中指出，这种分裂与1999年互联网泡沫破裂前的情况类似：通信设备供应商出现“抛物线式增长”，而在该领域大量投资的公司则从巅峰暴跌。

9月：Muse登场，叙事反转

如果7月的Meta是“需求端的背叛者”，9月的Meta则重新变回了“应用端的引爆点”。

9月8日，Meta正式上线AI智能体应用Muse，并迅速实现现象级爆红。市场分析公司Sensor Tower的数据显示，Meta Muse在上线后短短五天内，下载量就超过了ChatGPT，迅速“霸榜”苹果应用商店免费应用榜单，上线仅10天即登顶美国iOS免费榜。截至当地时间本周一，Muse自发布以来累计下载量已超过250万次。

该应用可以协助用户完成网上购物、购买电影票和预约餐厅等多种任务。这引发投资者高度关注，因为AI智能体的大规模应用，将拉动服务器CPU需求大幅攀升。

Muse一经上线，摩根大通就将Meta评级从“中性”上调至“增持”，目标价从640美元大幅调升至820美元，理由直指Muse：“Meta可将其消费型AI产品推广至旗下约40亿名用户”。

招商证券国际亦维持 Meta“增持”评级，目标价830美元。报告认为Muse 的核心优势在于Meta旗下逾30亿日活用户的现成分发面，能以近乎零成本触达用户。同时指出 Muse Spark 1.3引擎显著提效，单任务成本仅0.55美元，在同类高智能模型中最低，这为商业化释放了空间。

Evercore ISI明星分析师Mark Mahaney表示，这是创新成功非常直观的体现，也证明Meta对AI投入的2000亿美元“没有打水漂”。分析师称，当前用户趋势表明，Muse可能成为Meta使用量和用户参与度的新成长动力，并可能通过广告、订阅和交易收入分成为Meta带来可观的新变现机会。

杰富瑞更是认为，上线10天即登顶，Muse的“走红”速度引发市场对AI智能体规模化落地节奏的重新审视。随着AI从聊天机器人向智能体应用加速演进，服务器CPU重回焦点，推理、编排及基础设施层的算力需求将持续扩张，PCB及ABF基板供应商有望迎来系统性重估机会。

华尔街的乐观与现实的裂缝

Meta的Muse并非首款面向普通消费者的AI智能体产品，但其凭借大厂背书和主流产品定位，成为将“智能体”概念带入大众视野的最高知名度案例之一。

显然，资本市场目前选择了乐观。不过热闹之下，市场并未完全打消顾虑。科技圈从不缺少“上线即巅峰、随后迅速降温”的AI产品先例。

更何况，下载量曲线和信任曲线，从来不是同一条线。Oppenheimer此前的调查显示，仅8%的受访者表示信任Meta保管密码。而密码，恰恰是Muse替你办事的前提。而这也是250万次下载及资本市场狂欢背后，被忽略的问题。

安全研究员Patrick Wardle在Muse上线后披露了其macOS应用的一个本地零日漏洞，代号“not-a-mused”。任何已在设备上运行的非特权进程，都能修改Muse一个未公开的设置项，将口述语音和AI提示流量重定向到攻击者控制的端点，并可能窃取认证令牌，从而完全接管受害者的Muse账户。

当前美国硅谷正激烈讨论AI监管争议，而Muse的使用需要调取大量个人信息完成跨平台任务，数据隐私风险高悬在头顶。就在9月初，Meta就因其“成瘾机制”败诉缴纳180亿美元罚款。

Wardle在漏洞报告最后的那句话，值得在AI狂欢中多读一遍：“这些AI公司都在为下一个目标狂奔。用户隐私和安全，不是他们的优先事项。”

而7月市场已经证明过：当“优先事项”发生偏移时，资金跑得有多快。