机构：1.6T等新产品迭代节奏与海外AI资本开支，是光模块环节业绩兑现的重要支撑

9月23日，东吴证券发布了一篇综合行业的研究报告，报告指出，中小盘行业观察之通信设备。

报告具体内容如下：

投资要点

本轮修复自2026年8月下旬启动，通信设备整体（131只全样本）自低点反弹幅度中位数为11.07%。以个股自身区间低点计（统计区间为2026年8月19日至9月17日，下同），131只样本中有54只低点出现在8月19日、20只出现在8月24日，合计超过半数标的在8月下旬完成探底；另有21只在9月15日二次探底后跟进，板块整体呈分批探底、逐步抬升的特征。

板块仍处深度回撤区间，成交回升的分布并不均匀。截至2026年9月21日，通信设备整体较近115个交易日（约半年）区间高点回撤28.98%，其中终端北斗回撤最深（-29.57%）、光模块最浅（-25.82%）、主设备居中（-22.16%）；量比方面，光模块1.00已回到均量水平，主设备0.83、终端北斗0.75仍低于均量，成交回暖基本集中于光模块。

分环节看，光模块是本轮修复的领涨环节。光模块（22只）自低点反弹幅度中位数21.59%、量比1.00，其需求与海外云厂商AI资本开支及1.6T等新一代产品放量节奏相关，产业催化相对明确；主设备（9只）9.86%、量比0.83，呈抗跌特征但弹性有限；终端北斗（100只）9.87%、量比0.75，修复相对滞后，是判断修复能否由单点向广度扩散的关键观察点。

与中小市值弹性更大的普遍印象不同，本轮修复由中大市值龙头主导。以市值中位数约79亿元为界，大市值组（66只）自低点反弹幅度中位数12.13%、近5个交易日涨4.23%，优于中小市值组（65只）的10.78%与2.11%；中小市值组量比0.84虽略高于大市值组的0.75，但价格兑现偏弱，更接近换手驱动的博弈。

估值与基本面：截至2026年9月21日，通信设备整体PE（TTM）中位数约107倍（剔除亏损及数据缺失样本，有效样本70只），其中光模块约144倍、主设备约148倍、终端北斗及其他约79倍；龙头个股中，中际旭创PE约53倍、新易盛约47倍、中兴通讯约47倍，低于环节中位水平。1.6T等新产品迭代节奏与海外AI资本开支，是光模块环节业绩兑现的重要支撑。

主要判断与后续跟踪：本轮修复由光模块单一环节拉动，广度和持续性有待观察；成交分化，行情仍偏结构性；风格能否向中小市值扩散是后续关键，基本面兑现节奏亦影响修复的持续性。后续重点跟踪光模块量比能否站稳1.0并向主设备、终端北斗扩散，终端北斗量比自0.75的回升节奏，板块整体回撤自约29%向20%以内收敛的进度，以及中小市值量比能否突破1.0。

风险提示：板块内部分化明显，光模块占整体反弹权重较高，单一环节波动可能放大板块表现；海外AI资本开支与光模块订单预期存在不确定性；终端北斗需求受运营商资本开支与卫星互联网建设节奏影响；中小市值标的流动性偏弱；部分个股阶段涨幅较大、估值隐含预期较高；相关判断基于截至2026年9月21日的公开数据，后续市场变化可能导致结论调整。