花旗：维持阿里巴巴“买入”评级，美股目标价190美元、H股目标价189港元

花旗发布研报称，维持阿里巴巴-W（09988,BABA.US）“买入”评级，美股目标价190美元，H股目标价189港元。该行指出，阿里巴巴2026年云栖大会首日活动突显其在自研芯片、超级节点及双轨通义千问模型方向上的AI发展势头正在加快，强化其垂直整合的全栈AI生态系统。

为支持管理层设定的2032年达到20吉瓦AI基础设施目标，花旗假设资本开支与运营开支按50/50比例与合作伙伴分担，并以每吉瓦300亿美元计算，将阿里2027至2029财年各年资本开支预测上调至2580亿、2830亿及2820亿元人民币。

该行指出，在收入与GW比率为40%的假设下，预计外部AI云收入到2033财年可达1680亿美元，相当于2026至2033财年复合年增长率40%；若比率介于30%至50%，外部云收入将介于1260亿美元至2100亿美元。另外，截至2026年9月，阿里云MaaS客户基础同比增长6倍至600万，年度经常性收入加速至200亿元人民币。平头哥发布真武V900加速器及灵骏超节点，千问则推进旗舰2.4万亿参数Qwen3.8-Max，并扩展多模态生态。