机构：晶圆代工与存储同步收紧，供给紧缺或难在短期内得到缓解

9月23日，开源证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，国产算力供需持续趋紧，智能体放大CPU增量缺口。

目前，晶圆代工与存储同步收紧，供给紧缺或难在短期内得到缓解。半导体供给端已进入结构性紧缺状态，晶圆代工、存储与设计服务环节同步收紧。中芯国际2026年第二季度产能利用率升至93.7%，逼近满产水平，管理层在业绩说明会表示，计入新增产能后第三季度的产能利用率将维持95%左右的高位，公司在手订单充足，对供不应求的产品类别已与客户协商上调定价。存储环节的紧缺程度更为突出，TrendForce预计，2027年HBM合约价将倍数上涨，三大原厂HBM投片量占整体DRAM投片量的比重将升至约30%。设计服务环节的订单排期亦同步收紧，芯原股份截至6月末在手订单达124.49亿元，较一季度末增长142.52%，并已连续11个季度保持高位。产能与服务的扩张周期均显著长于需求增速，紧缺短期内仍难以缓解。

算力需求的高速增长正在国产算力厂商的业绩端完成兑现，行业增长预期同步上修。需求侧，据国家数据局的公开数据，国内日均词元调用量已由2024年初的1000亿升至2026年3月的140万亿；IDC与浪潮信息预计，2026年中国人工智能算力市场规模达515亿美元，同比增长37%。需求向收入端的传导路径清晰，2026年上半年，寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；沐曦股份实现营业收入13.24亿元，同比增长44.67%；摩尔线程实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%。IDC将2025年至2030年中国智能算力规模复合增速预测由46.2%上修至50.3%，并预计2030年市场规模将达到1501亿美元。

AI智能体重塑算力架构，CPU由GPU的配套升级为独立的算力缺口。Meta旗下个人智能体Muse于9月8日正式上线，SensorTower数据显示，其上线五天内下载量约73万次，并于9月18日超越ChatGPT登顶美国iOS免费应用排行榜的首位。与传统的问答式应用不同，Muse可在应用关闭后继续执行任务，单位用户算力消耗由单次推理转向持续驻留。执行中产生调度、编排与状态维护负载均由CPU承担，规模取决于常驻用户数与驻留时长而非模型推理量，且不被加速卡替代，CPU由此由配套环节升级为独立算力缺口，成为增量中刚性一环。算力紧缺由单一的加速卡短缺，扩散为CPU与GPU的全面紧缺。

受益标的：国产算力：寒武纪、海光信息、天数智芯、禾盛新材、沐曦股份、摩尔线程、中国长城、龙芯中科、芯原股份、品高股份、浪潮信息等。算力租赁：宏景科技、利通电子、协创数据、盈峰环境等。

风险提示：AI模型竞争风险、AI应用竞争风险、AI模型发展不及预期风险等。