富瑞：英矽智能药物资产重要性胜于专有模型 维持“买入”评级

9月24日，富瑞发布研报称，英矽智能（03696.HK）管理层于该行亚太医疗健康会议上重申，公司正由平台验证转向资产及经常性里程碑转化。该行维持该股“买入”评级及目标价100港元。

该行指出，业务发展动能仍然强劲，AI驱动候选创新药Rentosertib的中国III期临床为下一个主要临床验证点，而在2029年读出数据前，合作伙伴关系料为关键催化剂。

该行指出，英矽智能累计潜在总交易价值约110亿美元，包括今年迄今已签订的73亿美元，约占 中国全部业务发展交易的7%。除新的预付款外，现有合作伙伴亦日益贡献里程碑付款，支持更经常性的收入基础。公司已产生33个临床前候选化合物（PCC），其中8个已对外授权，并有6个进入I期。Rentosertib的320名患者中国III期已于9月开始给药（首两名患者于9月9日给药），顶线数据预期于2029年公布，试验及CMC总成本估计约2亿元人民币。管理层解释，美国II期因招募缓慢而非已披露的临床问题而终止，并拟利用中国III期数据支持对外授权或后续美国IIb/III期路径。

该行认为，公司预期基础模型能力将于未来三至五年趋同，并对采用更优的第三方模型持开放态度；长线投资论点日益取决于把时间优势转化为经临床验证的药物、里程碑及授权交易，而非维持永久的模型优势。