机构：医药行业景气重塑，掘金新成长

近日，浙商证券在医药行业2026年三季报业绩前瞻报告中指出，景气重塑，掘金新成长。

CXO：新起点，新高度

从财务数据和订单数据分析，我们认为2026Q3CXO 板块已经处在从订单加速到业绩加速的新阶段。我们认为在BD 拉动的投融资修复、AIDD 与新分子等新需求爆发等带动下，内需型CXO 的业绩端弹性从Q3开始讲逐步显现。而外需型CDMO 在大订单执行节奏等影响下，业绩端也将保持较好趋势，在重磅单品放量等强劲驱动下，我们看好外需型CDMO 订单高增持续性与业绩确定性。

创新药：新市场，新估值

国内市场方面，2026年生物医药产业被确立为国家新兴支柱产业，产业战略定位显著抬升；多层次医疗保障体系持续完善，商保创新药目录作为医保之外的第二支付通道，为高值创新药打开增量支付空间，叠加审评、准入等配套政策持续加码，国内创新药产业发展环境持续优化。海外市场方面，依托本土创新工程师红利，国内药企BD 授权、大单品出海逐步进入兑现期，有望驱动业绩弹性释放与估值修复。我们看好中国创新药资产“美元化”估值重塑，海外更具弹性的“新市场”，或创造本土创新药更具发展性的“新估值”。关注：①具备持续BD 管线输出能力的技术平台型企业；②海外管线进入临床中后期、临近商业化拐点的公司；③小核酸、分子胶、mRNA 疫苗等前沿创新赛道细分龙头。

科研上游：新需求，新弹性

我们认为国内BD 爆发带动的内需复苏以及AIDD 等新需求涌现是上游板块26Q3基本面持续向好的重要驱动，但各细分领域标的的业绩弹性也进一步分化。在当下阶段，我们更看好上游细分领域中，新需求相关传导节奏靠前、释放弹性明显的基因蛋白合成、体外验证试剂、模式动物等领域。此外，我们也看好绑定国内优质创新药企与潜力管线，进入下游管线商业化提速期的生物工艺耗材类公司。

医疗器械：短期筑底，新生可期

医疗器械内部各子版块之间的产品周期和内外部环境略有不同。但整体趋势趋稳，国内集采、医疗服务价格治理、院内合规管控等政策充分消化，股价进入底部。我们建议大家关注，股价筑底，集采风险出清，新产品进入放量期的高值耗材/设备企业，如澳华内镜、微电生理、南微医学、爱博医疗等，或在招投标恢复、出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗设备，关注可孚医疗、鱼跃医疗、迈瑞医疗、新产业、美好医疗、山外山等。

原料药：筑底蓄势，向新求进

行业持续分化，传统大宗品种面临产能出清、盈利承压，特色原料药在高端复杂分子赛道景气向上、韧性凸显。在特色原料药板块，我们建议从产业升级及产能释放&新产品布局等多个维度优选弹性大、成长属性强的标的。在大宗原料药板块，关注产能出清进度与价格拐点，左侧布局成本曲线领先、现金流稳健的头部企业。

医疗服务：外部环境平稳，新动能蓄势中

我们关注到国家基本医保收支水平逐步稳定，DRG/DIP3.0落地后，医保管理能力也进入常态化阶段。对于服务企业内部，纷纷通过提升精细化管理能力，进军新的区域或推出新的品牌等方式寻找新的增长极。我们建议关注行业龙头，如爱尔眼科、固生堂等。

药店：业绩拐点已确认，板块新周期开启

我们认为从26H1的业绩来看，药店板块已充分消化了板块内外部的变化，门店单店业绩拐点已经确认。在新阶段新周期内，行业外部仍然面临着行业出清继续、医保政策压力较大、消费形势严峻等问题，但行业头部企业或凭借着精细化管理能力、上市公司的并购整合能力以及对品类的持续优化能力，持续领跑行业平均水平。我们推荐行业头部机构，益丰药房、大参林等，建议关注老百姓。

风险提示

医药品类的价格政策超预期风险；全球贸易摩擦影响订单不确定性风险；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险；产品竞争格局超预期风险。