一遭提问IPO募资补流就“缩水” 龙行天下增长的预期说改就改？

10月13日，广东龙行天下科技股份有限公司（简称“龙行天下”）在首轮IPO问询已经回答了经营独立性、客户依赖及治理合规性等问题的基础上，对上交所有关固定资产勾稽、越南工厂重分类、募投项目测算等财务合规细节作出二轮回复。

据其招股书，龙行天下系主营运动鞋履的开发、设计、代工、生产、制造的专业制造商，依托多年行业积淀，现与安德玛（UAA.US）、李宁（02331.HK）、阿迪达斯、安踏、HOKA等全球知名运动品牌已形成长期稳定合作伙伴关系。2025年，该公司实现年销量5175万双，在弗若斯特沙利文披露的全球运动鞋履制造行业市场份额中约占1.78%，销售规模、数量均位列全球第七位。

业绩方面，2023年至2025年，龙行天下分别营收约42.11亿元、55.88亿元、58.34亿元，期间复合增速17.71%；归母净利润方面约为2.09亿元、2.82亿元、2.58亿元，复合增速11.12%。期间，其资产总额从34.45亿元增至48.37亿元，最新资产负债率也较2023年增长2.07个百分点至19.24％。

据二轮问询函，监管要求龙行天下对其财务处理的勾稽一致性继续作出解释。

2025年，该公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为28007.56万元，而当年固定资产账面原值变动净额仅9572.45万元，在建工程增加额6326.82万元，两者相差约1.2亿元。

对此，龙行天下回函解释称：“越南子公司因日常核算适用越南当地企业会计准则，在集团合并报表编制时，需根据中国企业会计准则进行准则转化。公司将越南子公司账面核算的不符合固定资产确认条件的资产，重分类调整至长期待摊费用科目，该项调整减少固定资产原值4292.05万元，减少累计折旧2248.34万元，增加长期待摊费用2043.71万元，涉及设备包括厂房装修改造项目、清水及废水处理系统、网络布线系统、排水系统等。”

此外，回函还提及了汇兑波动的影响。据其自述，2025年末越南盾兑人民币汇率由年初0.0002821降至0.0002680，印尼盾由0.000441降至0.000417，合计导致其越南子公司固定资产原值折算减少约1605.62万元。龙行天下进一步指出：“相关重分类调整仅改变资产列报科目，不改变资产账面价值总额，对报告期各期净利润无影响。”

至于IPO募投项目的投向及比例，则是二轮问询函关注的又一重点。

对此，龙行天下在未来三年营收预计复合增速17.71%的基础上，按行业及可比公司近10年平均增速±5个百分点进行敏感性测试。结果显示，在1.23%的保守增速情景下，公司资金缺口预计将超过10亿元。

因此，该公司也在今年9月第一届董事会第九次会议决议通过，将IPO募集资金投资项目中补充流动资金金额从原先的4亿元调整为1亿元，整体募集资金金额从14.09亿元调整为11.09亿元。募投项目仍为印尼二厂一期自动化生产基地、湖南站峰运动鞋底自动化生产线、钟祥龙行天下自动化升级改造、越南玉乐鞋底自动化生产基地、东莞站成鞋业迁改扩建及自动化升级，以及补充流动资金等。

另据财闻不完全梳理，2026年至今，除户外服饰品牌坦博尔、更名为“奔赴自然”的伯希和两家赴港案例外，A股亦有威邦运动、必迈体育、龙行天下三家运动鞋服品牌正在排队等待IPO。进一步追溯可知，上一家成功IPO的A股运动鞋服公司，已是五年前的华利集团（300979.SZ）。期间就连颇具知名度的中乔体育也因商标纠纷，无奈铩羽而归；专注于水上休闲运动产品的渡远户外，2023年6月就已过会，后因财务资料多次过期中止，最终于去年4月撤回申请。

值得注意的是，今年4月，证监会在《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》中明确指出，要支持现代服务业和新型消费企业发展。对此，每日经济新闻曾有报道分析称，“政策放松或将对新型消费企业登陆A股提供帮助。”随后，创业板改革增设第四套上市标准，亦明确支持“新型消费、现代服务业等领域优质创新企业”。