机构：工程机械国内需求短期波动，出口高增长延续

2026年10月20日，德邦证券发布了一篇机械设备行业的研究报告，报告指出，国内需求短期波动，出口高增长延续。报告具体内容如下：

投资要点：

事件：中国工程机械工业协会发布2026年9月主要企业挖掘机和装载机销量统计。

挖掘机：据中国工程机械工业协会的统计，2026年9月，挖掘机销量为22,717台，同比增长14.4%。其中，国内销量9,911台（含电动挖掘机218台），同比增长7.16%；出口销量12,806台（含电动挖掘机65台），同比增长20.7%。2026年1—9月，挖掘机累计销量为214,274台，同比增长23.1%。其中，国内累计销量104,530台（含电动挖掘机629台），同比增长16.3%；出口累计销量109,744台（含电动挖掘机322台），同比增长30.4%。

装载机：据中国工程机械工业协会的统计，2026年9月，装载机销量为12,419台，同比增长17.9%。其中，国内销量5,773台（含电动装载机3,385台），同比增长14.3%；出口销量6,646台（含电动装载机654台），同比增长21.3%。2026年1—9月，装载机累计销量为117,077台，同比增长24.9%。其中，国内累计销量58,360台（含电动装载机33,865台），同比增长16.7%；出口累计销量58,717台（含电动装载机3,229台），同比增长34.2%。

9月国内市场需求释放节奏有所放缓，但行业短期增速放缓不改复苏预期。我们认为，国内市场仍处于需求恢复阶段，短期增速相对偏低，更多反映基建、地产及终端投资恢复的节奏差异，而非行业景气度转弱；前三季度国内销量仍保持两位数增长，存量设备更新需求和基建投资仍对行业形成一定的支撑，我们维持对于行业周期底部向上趋势的判断。

海外市场延续高景气态势。前三季度出口保持30%以上增长，9月单月增速亦维持在20%以上，明显快于国内市场。我们认为，国产工程机械凭借较高的性价比、持续完善的产品性能及售后服务体系，在海外市场的竞争力不断提升，出口增长具备一定持续性；与此同时，挖掘机、装载机等产品加速向电动化发展，国内企业依托完整的产业链配套、较强的成本控制能力和规模化制造优势，有望在海外电动工程机械市场持续输出产品与供应链优势，进一步拓展国际市场份额。

投资建议：建议重点关注在海内外均具有竞争优势的龙头企业山推股份、三一重工、中联重科、徐工机械。

风险提示：宏观环境变动风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险等